◆CFA 投資組合管理及理財規劃 內容掃瞄

最近投資大師巴菲特說了一段話，大意如下：「任何投資人不要想利用貨幣賺取利潤，任何貨幣的操作就是個賭博，以長期來看，因通膨的因素，任何貨幣均會貶值。」我以這段話當作投資組合管理的序言，若投資人有龐大的資產，則可投資在不同貨幣計價之資產，如此可降低因匯率造成的影響，這就是以不同貨幣來看的資產配置。當然，就投資的標的來看，則可分為投資在價?、股票、商品、現金及房地產投資等五大類。

投資顧問與客戶接觸時的第一時間，不是急著幫客戶選投資標的，也非急著去分析市場，而是要與客戶深談，先擬出「投資政策書」 （Investment Policy Statement，簡稱IPS），以主觀方面來說，這是因人而異的，當然這包括了客戶的目標（投資報酬率目標及風險目標）及客戶投資的限制（流動性、投資期間、稅賦、法律及個人特殊等之限制）。然而，若是以客觀方面來說，這是大環境上的考量，像是經濟上的狀況（包含總體經濟上的因素、社會上的投資氣氛、政治上的和諧程度等等），當完成了客戶主觀上的及經濟客觀上的分析後，就可幫客戶進行策略型的資產配置（Strategic Asset Allocation），此為大方向的配置，要配置多少部位在股票投資，多少部位在債?投資，多少部位在商品市場，多少部位在現金等等。但隨著各市場的起起伏伏，我們也可幫客戶從事資產的微調，此稱為技術型的資產配置（Tactical Asset Allocation）。當然我們也必須定期的幫客戶檢視IPS是否符合現狀，是否須調整，也須定期監控投資績效。

特許財務分析師（Chartered Financial Analyst，簡稱CFA）的「投資組合管理及財富規劃」（Portfolio Management and Wealth Planning，簡稱PM）貫穿了Level 1- Level 3的課程，而在Level 1中，本人認為課程的重點如下所示：

• 瞭解IPS（Investment Policy Statement）之架構及真正之意涵，切勿死記。在考試中常給一個情境，考生須清楚明白其目標及限制為何。
• 瞭解風險趨避之定義，並清楚Markowitz Portfolio Theory之假設及理論內容。
• 計算並清楚瞭解投資組合之風險及報酬率、相關係數（correlation coefficient）及共變數（covariance）之定義，名何為效率前緣（efficient frontier），並明白投資者如何創造出最適投資組合（optimal portfolio）。
• 理解資本市場線（capital market line，簡稱CML）及證券市場線 （security market line，簡稱SML）之推導過程，並能清楚分辨其差異，從而判斷特定證券價值是否被高估或低估。

考生在學習此科目中，重點易掌握，但亦須打好根基，在Level 3中，投資組合管理比例高達50%，且為申論題，考生須自行寫出IPS，這是平時不斷的訓練才能作答完整。而在現實投資中，說穿了，投資組合管理的精神就是勿將雞蛋放在同一籃子，而具體的措施就是做好資產配置。在授課多年的過程中，本人也教授出許多非本科系的學員，而在他們的反應中，許多人表示學習此科確實為他們的投資有所助益。願讀者在學習此科的過程中，能為各位帶來投資實質的幫助。

筆者為金證照公司 投資組合管理講師 ： 王祥 （CFA,FRM）
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CFA 第一級2011年PM學習內容大綱

* 其他章節非PM主題從略
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★本文另題「投資組合管理 CFA核心」，刊載於2011/6/18星期六「經濟日報 證照報」第4版【金融練功房】